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五大券商周四看好的六大板块

发布时间:2020-04-30 14:02    来源媒体:证券之星

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食品饮料行业投资周报:基金Q1减配白酒、加仓食品 定价权决定品牌竞争能力与格局

类别:行业 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:孙山山 日期:2020-04-30

本周重点标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、涪陵榨菜、安井食品。

上周投资组合及表现:

上周组合:五粮液(+4.20%)、泸州老窖(+0.91%)、顺鑫农业(+2.68%)、今世缘(+12.31%)、山西汾酒(+4.54%)、涪陵榨菜(+3.61%)、安井食品(+2.36%),股票组合平均收益率4.38%,跑赢SW 食品饮料(+4.05%)和沪深300(-0.14%)。

2020Q1 食品饮料板块持仓回落,减配白酒、加仓食品。基金2020 年一季报基本披露完毕,2020Q1 基金重仓持股食品饮料市值占基金股票 投资总市值比例6.85%,环比下降0.45pct,板块整体持仓连续三个季度回落,主要是由于白酒板块持仓下降0.81pct 至4.90%。具体个股来看,除顺鑫农业持仓市值比例增加0.02pct 外,其他白酒均受减持,其中贵州茅台(-0.16pct)、五粮液(-0.21pct)、泸州老窖(-0.20pct)。食品板块持仓显著增加,食品综合Q1 持仓环比增长0.31pct,绝味食品及安井食品持仓占比分别提升0.07/0.05pct;调味品Q1 持仓环比增长0.2pct,涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母持仓均有所提高,乳制品Q1 持仓环比小幅下滑0.17pct,其中伊利股份减仓较多。

价格即定位,价格体系是市场的第一生命线,定价能力反映企业市场地位,决定市场竞争格局,一般行业龙头或细分品类龙头拥有定价权:在白酒行业茅台拥有抬升行业价格天花板的能力,从而对整个行业来说都是一个价格锚定;啤酒寡头的稳态竞争在优势区域内拥有定价权,未来的趋势是高端化,在竞争要素逐步从量走向价的背景下,行业定价权决定市场地位和空间。在宏观环境(需求)稳定的背景下,白酒行业呈现弱周期性,格局越稳定,周期性特征也越不明显,高端格局稳定、次高端竞争加剧、中高端区域龙头趋于稳定、低端光瓶酒集中度在提升,企业的定价能力决定其未来成长的空间,优选定价权标的,推荐关注:贵州茅台、五粮液、今世缘、山西汾酒、伊利股份、安井食品、涪陵榨菜、青岛啤酒等,当前股价对应2020 年PE 分别为31X、25X、24X、37X、25X、56X、40X 和33X。

在需求短期受到压制的背景下,主动型提价不具备持续性。提价的核心驱动要素:第一,价格即定位,卡位目标价格带(主流价格带),保证品牌调性,如剑南春近十年来首次直接提高出厂价;第二,理顺产品价格体系,保障渠道价值链各环节利润(企业、经销商、终端商等),多见于成熟产品;三是原材料、物流仓储、人工等成本上涨等,多见于成本敏感度较高的中低价位白酒及乳业、速冻、休闲食品等其他品类产品。而提价成功的必备条件则是:一是需求稳定,且有一定议价能力;二是渠道库存处于低位;三是阶段性策略配合得当。

白酒消费边际回暖,大众品分化拥抱龙头:从已披露数据看,白酒企业2019 年保持稳健增长态势,2020Q1 受疫情影响在报表端逐步显现,但库存、价格等均保持较健康水平。国内疫情向好趋势不改,消费在宏微观政策的引导下消费信心在恢复,且呈现低线城市快于高线城市特征,我们认为白酒消费需求边际改善的,关注地方政策对于宴席等聚集性消费的管控政策,建议重点关注贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、泸州老窖、今世缘、山西汾酒。乳制品2020H1 两强利润仍承压,低线城市消费早于一二线回暖,做深度分销的伊利有望更快恢复,Q2 末开始加速追赶,借助Q3 双节追回一定份额,中长期看伊利将受益于两强竞争格局改善、产品结构继续优化。调味品整体C端需求旺盛趋势延续,B 端开始逐渐修复,疫情加剧行业分化,龙头集中度继续提升。整体继续推荐涪陵榨菜、安琪酵母。

风险提示:宏观经济持续下行、疫情时间拉长持续冲击餐饮消费,原料价格持续上涨,食品安全等风险。

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