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食品饮料行业周观点:白酒中报业绩亮眼,大众品需求边际改善

发布时间:2017-09-04    研究机构:长江证券

报告要点

上周食品饮料板块行情回顾

上周沪深300指数涨幅0.92%,食品饮料行业指数(sw)涨幅1.48%,相对收益0.56%,年初至今累计超额收益为8.19%,累计收益为22.8%(白酒累计收益44.87%,食品累计收益-2.31%)。上周沪深300平均估值14倍,食品饮料行业平均估值32倍,相对估值2.3倍。其中白酒板块估值31倍,非白酒板块32倍。

行业重点数据跟踪及点评

9月1日,生猪价格14.69元/公斤,环比上升0.34%,同比下降21.06%;猪肉价格21.21元/公斤,环比上升0.14%,同比下降22.90%。8月23日,国内生鲜乳平均价格3.41元/公斤,环比持平,同比略升;截止8月15日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉3143美元/吨,环比下降0.60%;脱脂奶粉1968美元/吨,环比上升0.30%。

本周核心观点及投资建议

白酒二季度收入利润持续改善,乐观预期有望继续加强:白酒行业2017H1收入/利润增速分别为22%/26%,2017Q1/Q2收入增速分别为20%/26%,利润增速分别为22%/32%,收入利润增速均环比改善,呈现出淡季不淡迹象,乐观预期在三四季度旺季有望继续加强。五粮液等在消费税加强的基础上,业绩并未受到较大影响,表现依然强劲。分结构来看,收入利润增速表现一线>二线>三线>四线,消费升级趋势下龙头集中度不断提升。随着旺季即将到来,白酒板块行业有望再迎催化,整个白酒板块量价齐升有望持续发酵,收入利润弹性有望进一步释放。白酒上行周期中,行业逐步抹平季节性波动,淡旺季收入差距缩小。同时在茅台稳价预期下,行业复苏周期有望拉长,酒企报表利润释放节奏也有望逐步加速。继续推荐基本面优异的一线白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端白酒水井坊、山西汾酒、沱牌舍得,以及具备成长潜力且估值低估的古井贡酒、口子窖。

大众品边际回暖趋势显现,重点推荐调味品以及乳制品行业:今年从基本面上看部分大众品行业需求出现一定边际回暖趋势,如乳制品、调味品、啤酒等,边际改善预期有所增强。调味品中报业绩均表现较好,在消费升级、餐饮复苏以及提价背景下调味品板块下半年表现有望继续超预期,重点推荐涪陵榨菜(002507)、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业。乳制品行业双寡头格局稳定,叠加上半年国内液态奶行业回暖趋势明显,三四线等城市销售增速相对更快,伊利二季度收入增速环比大幅改善,重点推荐伊利股份。啤酒行业经过两年多的负增长之后,2017上半年实现正增长,行业复苏预期以及产品升级趋势有望进一步加强,盈利能力进入改善通道,建议关注啤酒板块。双汇发展二季度肉制品环比改善明显,屠宰业务放量明显,下半年开始高价库存因素有望完全消除后盈利拐点将真正到来。

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