移动版

涪陵榨菜(002507):短期需求大幅提升 发货不足影响收入

发布时间:2020-04-22    研究机构:方正证券

事件:4 月21 日公司披露一季报,营收4.8 亿元(-8.3%),归母净利润1.66 亿元(+6.7%),扣非后净利润1.57 亿元(+2.3%)。

核心内容:

1、居家囤货提升需求,订单激增,发货不足影响收入:虽然一季度公司收入下滑,但是预收账款环比增加1.66 亿元至2.67 亿元。可以看出,公司下游订单需求强劲。与此对应,公司销售商品、提供劳务收现同比增长36%,远超表观收入增速,反映疫情带来短期居家囤货需求提升。收入下滑则主要是,疫情期间,公司生产与物流未能充分满足下游需求,目前已经恢复至正常水平。此外,公司一季度经营性现金流净额同比增长6667%,主要是今年青菜头采购同比减少以及销售收现大幅提升。

2、短期费用支出大幅减少,盈利再提升:一季度公司净利润率同比提升4.8pct 至34.3%,主要两方面影响,一是,疫情拉动短期需求,公司单位支出减少,体现在销售费用率下降4.2pct,管理费用率与毛利率也略有下降,后者与原材料价格提升有关;二是,银行理财产品收益增加,带来投资收益增加112%至718万元。全年来看,随着疫情企稳,行业恢复正常经营,公司费用投入将会增加,以支撑渠道下沉发力。

3、渠道去清,增速恢复,长期看好渠道下沉放量:经过一季度疫情消化,公司库存降低较低水平,部分商超出现缺货现象,预计二季度存在积极补货行情。中长期来看,公司作为行业龙头,一二线城市培育较好,但是三四线地区还有非常大的挖掘空间,而且公司在泡菜、萝卜干等方面储备新品,不断改进以顺应当前消费习惯,未来有望协同现有渠道放量增长,打开更大成长空间。

4、盈利预测与估值:预计公司20-22 年EPS 分别为0.86/0.96/1.08元,对应估值分别为39/35/31 倍,维持“推荐”评级!

5、风险提示:疫情控制不及预期影响销售;青菜头、包材等原材料价格等上涨拉低盈利;市场下沉不及预期;食品安全问题。

申请时请注明股票名称