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涪陵榨菜(002507)2020年三季报点评:营收增速回归稳态 长期关注品类扩张

时间:20-10-24 00:00    来源:渤海证券

投资要点:

营收增速合理回落,业绩整体符合预期

公司近日发布了2020 年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入17.98 亿元,同比增长12.09%;实现归母净利润6.14 亿元,同比增长18.47%;实现扣非后归母净利润6.01 亿元,同比增长17.61%。其中,2020Q3 实现营业收入6.01亿元,同比增长15.88%;实现归母净利润2.09 亿元,同比增长3.01%,整体业绩符合预期。

多重因素导致单三季度利润增速下降明显

2020Q3 公司销售费用0.95 亿元,同比增长33.80%;销售费用率为15.81%,环比上涨0.29 个百分点,同比上涨2.10 个百分点。公司在上半年受到疫情影响费用投放有所延缓,但随着社会生产生活正常化,费用投放在三季度开始逐渐增加属于行业一致现象,对此不必过分担忧。2020Q3 公司毛利率为58.90%,环比增长1.79 个百分点,同比下降0.95 个百分点。我们预计毛利率的同比下降主要与上游原材料价格上涨有关,公司于三季度提价以来成本上行压力或有对冲,使得第三季度毛利环比小幅提升。此外,投资净收益同比减少1692.54万元,弱剔除该部分影响单三季度净利润增长率大概为11%左右。从同比情况看,销售费用增长、毛利下降以及投资收益减少,在去年高基数的影响下,使得2020Q3 公司净利率为34.78%,同比下降4.41 个百分点。

投资建议

我们认为,在后疫情时期下游补库存需求的结束之后,营收增速有所回落属于预期之中。中长期看,随着公司渠道的持续下沉、产能的陆续释放及品类的不断扩张,公司发展有望再上一个台阶。费用投放中期来看可能都会有明显的改善,并且保持在相对平稳的水平,确保利润不断释放。公司定增加码主业,有助于进一步提升公司原料掌控能力、生产规模以及整体生产效率,巩固公司行业龙头地位,提升公司抵御风险能力,进一步增强公司竞争力。综上,我们维持此前盈利预测不变,预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.96/1.10/1.32元,仍给予公司“增持”的投资评级。

风险提示

突发食品安全问题,原料价格大幅上涨,渠道管控不达预期