涪陵榨菜(002507.CN)

涪陵榨菜(002507):积极建设来年 建议逢低布局

时间:20-12-04 00:00    来源:招商证券

公司近期动销较快,渠道库存良好。多元化渠道布局及小规格包装推进,进一步提升公司成长空间。展望明年,公司给出较高规划目标,引入外脑帮助梳理战略布局,高投入以求高回报。定增风波后,市场担忧管理层动力,但从明年布局来看,公司内部积极性仍然较高。20Q4-21Q1为低基数,在渠道库存良好,动销较快的情况下,业绩保障性更高。对于明年高目标业绩兑现虽然存在不确定性,但公司投入有利于长线建设,或提升整体势能。估值会落后安全边际更高,建议逢低布局!我们暂维持20-22年EPS为0.94、1.06、1.19元,以及“强烈推荐-A”评级。

近期动销良好,库存水平较低。根据近期渠道调研反馈,公司库存保持在较低水平,华东、华南等地区已提前完成年度目标。今年H1受益疫情,渠道加速去库存,并使得全年保持了较好的而价格体系。我们认为公司未来将会维持低库存的渠道模式,保证渠道库存的良性周转,降低公司经营的渠道周期波动,实现更加持续、稳定的增长。

多元布局渠道,玩转产品规格。渠道建设方面,公司在持续加速渠道下沉,开发空白市场的同时,积极把握渠道转型趋势,大力发展新渠道建设。公司主动加强与一些餐饮连锁企业、生鲜超市、社区电商的合作,提升品牌能见度、多渠道渗透。产品方面,公司积极推动小包装化,开发出15g、22g、30g等小规格产品并实现可观增长,未来有望持续为公司盈利贡献增量。草根调研反馈,公司年中部分主力产品已进行包装形态的变化,来调整价格,近期在商超商品、脆口榨菜等单品上,也有望通过直接调价或规格调整进行价格调整,该类动作有望帮助公司适应更多元消费场景,同时带来明年业绩贡献。

明年展望:引入外脑,聚焦酱腌菜,高投入以求高回报。草根调研反馈,公司对于明年目标规划高于以往年份,布局更加积极。公司今年引入外脑,重新梳理战略,预计主要聚焦酱腌菜主业,通过高品牌投入以及多渠道开发,提升品牌力以及多元化消费场景,持续强化核心竞争优势,高投入以求高回报。同时预计匹配渠道销售人员高现金激励,为明年高目标的实现保驾护航。

投资建议:定增风波情绪逐渐消化,未来两季度业绩有保障,期待来年突破成功,维持“强烈推荐-A”评级。定增风波后,市场担忧管理层动力,但从明年布局来看,公司内部积极性仍然较高。20Q4-21Q1为低基数,在渠道库存良好,动销较快的情况下,业绩保障性更高。对于明年高目标业绩兑现虽然存在不确定性,但公司投入有利于长线建设,或提升整体势能。估值会落后安全边际更高,建议逢低布局!我们暂维持20-22年EPS为0.94、1.06、1.19元,以及“强烈推荐-A”评级。

风险提示:经济低迷消费走弱,上游成本波动